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神州租车退市 是结束也是开始

浏览次数:    时间:2021-07-22

  近日,神州租车与Indigo Glamour Company Limited(MBK Partners的下属子公司)发布联合公告,宣布强制私有化收购完成,神州租车正式成为MBK Partners的附属公司。从去年十一月MBK Partners进入,宣布收购神州优车持有的4.43亿股份,到如今全资收购,用时略超半年,考虑到中间要经历的审批程序,这个效率堪称极速。

  更早之前,另一家稍晚于神州租车上市的租车企业一嗨,也在登陆纽交所五年后,于2019年4月宣布了私有化退市。在体量更大,市场份额更高的神州租车退出港交所交易之后,国内以汽车租赁为业务主体的企业再无上市企业,而且可以预见的是,未来短时间也不会出现。这不仅让人想问:租车,还是一门好生意吗?

  一手创办神州租车的陆正耀曾多次在面对媒体时陈述租车商业模式的“缺点”——不性感。所谓不性感,是指租车看上去是一门非常“重”的生意,要扩张,必须实打实的投入买车、运营,无法实现互联网企业的成本边际递减效应。但是,大家往往忽略的是,在租车领域,规模效应虽然不如互联网行业那么明显,但仍然适用。而且,租车是一门赚钱的生意。

  这并不是王婆卖瓜。自2014年9月登陆港交所主板以来,神州租车共发布了7次年度业绩报告。我们将历次年报中的神州租车的毛利和净利水平单拎出来看,能够发现,这几乎是一门旱涝保收的赚钱生意。

  如果刨除意外状况频发的2020年,神州租车上市七年来,毛利率水平一直在33%以上,最高则是2015年的47.50%,当年的毛利达到了20.91亿,这六年的毛利率平均是40.4%。如果没有概念,放到A股中纵向对比一下,毛利率水平也直追躺着赚钱的银行业。

  “重资产、重运营”,是资本市场不看好租车类企业的重要原因。但凡是有利就有弊,神州租车在2020年面对疫情和股权结构震荡的双重打击时,向外界展现了租车企业在运营上的沉稳性和灵活性——通过战略性的提高处置二手车速度,迅速回笼资金,改善债务结构的同时,保证了公司现金流的稳定。与此同时,在国内旅游出行市场哀鸿遍野的2020年,神州租车通过针对性的营销策略,配合各项优化管理手段,在下半年实现了逆势反弹,车辆使用率攀升至56.9%及58.8%,租赁收入较上半年同期增长28%。

  2007年成立的神州租车,可以说是中国民营汽车租赁的拓荒者和开路人,创造了诸多行业第一。包括最早设立24小时门店,最早采用虚拟门店,最早推出免费上门送取车及最早推出无人化租赁等。而行业的每一项进步背后都有改进和试错的成本,摸着石头过河,既有第一个吃到螃蟹的红利,也潜藏着承担脚底打滑的风险。

  另一方面,近年来,国家政策层面正在推出一系列的有利于租车企业的举措,比如交通运输部颁布系列条例,将汽车租赁纳入条例调整范围;北京、天津、武汉等众多一二线城市近年来也相继推出实施租赁汽车交通违法处理便利措施;今年,国内20个城市也从6月起试点推行二手车交易登记跨省通办,破解二手车异地交易难题……这一系列政策的出台和推进,对于租车降低成本,提升运营效率都是利好消息。

  最主要的大背景是,虽然受到移动互联网出行的冲击,但整个中国的租车市场仍让处于向上的通道中。根据艾瑞咨询发布的《中国自驾租车行业研究报告》,2015年至2019年,中国自驾租车市场的年复合增长率是12.1%。2020年的疫情虽然打断了这个增长趋势,但疫情同样也引导着用户对私密性和安全性更佳的租车自驾的青睐,2021年年复合增长率将达到29.6%,市场规模约为770.1亿元。

  而根据公安部发布的数据,2020年,我国汽车保有量为 2.81 亿辆,但汽车驾驶人则为4.18 亿人。未来很长一段时间内,中国驾照持有人的年增长将维持在2700万左右,而受道路资源限制,新增注册汽车将远低于这一数字。海量的驾驶人基数和“本本族”的不断增长,将为租车企业提供源源不断的客户。

  退市,并不会改变这一现实。比神州租车更早退市的一嗨租车,虽然并无官方的数据露出,但在媒体报道中,目前车队规模已经接近8万台,覆盖全国450多座城市,相较于退市前,无论是车队规模还是市场覆盖率都得到了大幅度提升。

  而值得注意的是,在一嗨租车退市的过程中,MBK Partners同样发挥了重要的作用。此外,MBK Partners还投资了韩国最大汽车租赁公司KT租赁公司。全资收购神州租车,对于MBK Partners而言,驾轻就熟,只是第一步;未来如何整合神州租车与自己的资源,掘金潜力巨大的租车市场,才是值得长久关注的话题。

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